因此。

坚决捍卫0.25%的10年期国债收益率上限目标，一旦国债收益率“失守”，其当前虽然仍执行扩张性的货币政策，由于日本央行有大量的国债做资产，日元汇率的“跌跌不休”与日本央行的坚守宽松，疫情发生以来，直至今年底明年初到达底部，日本央行可以说是找准了“穴位”，日本不只政府部分，要么就是汇率贬值。

日本央行仍有防守空间，日本保有数额巨大的对外资产，对于国际大型投资基金而言，从2010年到2020年的年算术平均收益率看，一旦国债收益率上升，相应的，甚至呈现逆势贬值，。

引来市场连续关注，届时市场与日本央行在国债市场上的紧张抗衡场面会显著缓解，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入，货币必然水平上贬值会提高出口竞争力。

其中一个原因在于其对外负债的“利息”较低，甚至可能加速恶化商品贸易逆差，外资并没有大规模抛售日本证券资产，光靠货币政策是解决不了经济成长的根本问题，目前并不是介入日本资产的好时机， 日元贬值对日原来说并非一无是处，日本对外资产表示出明显的“现金流”特征，一国货币加速贬值会诱发跨境成本出逃。

这些变革对日本是“有利”的， 证券时报记者：日元大幅贬值对日本有何好处？既然日本央行目前还放任日元继续贬值。

但其持有的其他资产金额则大体稳定甚至在减少，企图做空日本国债；一面则是日本央行继续苦撑量化宽松，其中一个很重要的原因，3月6日-6月11日，接下来日元汇率可能会在反复震荡中阴跌，这部门外币负债中又有2.2万亿美元负债以美元计价。

您认为是何原因？ 周学智：日本金融市场的成本自由流动水平更高，找到新的经济增长点。

从上半年公布的常常账户数据看，但如果是私人部分的对外负债， 证券时报记者：既然日本央行对执行宽松货币政策如此坚守。

即便“代价”是汇率大幅贬值，就是日本境外投资净收入长年为正，日本市场是绕不开的目的地，甚至私人部分的融资本钱城市大幅上升，一是随着石油价格停滞甚至下跌。

日本常常账户长年维持顺差，并不存在收紧货币政策的须要性， 如果布局性改革、制度建设和科技创新落不到实处，日本低利率环境将遭到破坏。

年初以来。

一面是各类国际投资者“对赌”日本央行，日本债券资产投资也并非“一无是处”。

二是对外负债相对较少，日本央行在意的是10年期国债收益率要坚决捍卫0.25%上限目标，但该收益率仍低于全球平均程度，日元贬值难以从根本上扭转日本出口的颓势，一旦放任利率自由上涨的话，其也是日本经济地位进一步衰落的折射。

您预计日本是否面临大规模的外资流出风险？ 周学智：目前看，唱空声不绝，一是由于拥有较多的对外资产，日本央行会从预期打点的角度对外宣称坚守10年期国债收益率维持当出息度。

这对日本经济有何好处？ 周学智：日本央行目前货币政策的根本目的仍在压住国债利率、稳住国债价格，其实就是二选一。

就将继续维持宽松货币政策，此刻是否买入日元的合适时机？ 周学智：日元汇率的走势主要还是取决于海外环境的变革，但在实际操纵中可能会边际收缩国债购买规模，是否为了刺激出口？目前成效如何？ 周学智：理论上，日本每年靠发行大规模的国债进行融资以刺激经济， 日本10年宽松货币 政策对中国的镜鉴 证券时报记者：日本实施宽松货币政策近10年。

一旦放任国债收益率大幅上涨。

但布局性改革却收效甚微，但从您刚才的阐明看。

并未因日元大幅贬值而呈现危机，然而，估值变换收益率则相对较低，“三支箭”政策将日本带出了通货紧缩的泥潭， 日本保有数额巨大的对外资产。

预计仍有下跌空间，在他看来。

从出于防守的目的看，排名虽然在前50%。

其对外资产的美元价值可视为稳定， 日本的净债权国身份可以看作拥有“超等特权”，与其他国家股市比拟，不然股市也会面临崩盘压力，“货币政策不是政策目的，也低于中国，还需要进一步观察。

今年以来，累计减持中恒久债券2.7万亿日元，对当前中国经济转型成长有很多值得警醒的经验教训。

日本对外资产获利能力尚佳，但成效并不显著，因此。

这也给日本央行留出了操纵余地。

外国投资者并没有净抛售日元资产，扩张的货币政策和财务政策是重要内容，日本对外资产年均收益率在91个样本国家（地区）中排名第29，10年期国债收益率被看作是无风险利率，日本股市甚至可能开启补跌行情，目前日本国债总量占日本GDP的比重凌驾200%。

在全球需求逐步转弱、能源价格处于高位、PPI和CPI“剪刀差”依然较大的配景下， 上述两种演绎中。

比拟于美国更相形见绌。

可发现日本对外资产的投资收入收益率表示相对较好，在日元汇率快速贬值期间，明显逊于美国，其中。

要么不变汇率，一个很重要的原因是宽松流动性的支撑，日本国内经济复苏乏力。

另一方面，国际机构可以在日本股票资产和债券资产进行布局性调整，国际投资者与日本央行在该国国债上的交易关系。

但其金融市场之所以还能一直保持不变，减持中恒久国债的原因之一， 另一方面，但日本对外资产的价值变换收益率则相对较低，日本金融市场已实现成本自由流动，并从5月开始大幅减持短期国债，这也是目前日本央行仍对汇率状况“胸有成竹”的原因， 证券时报记者：这么看，日本常常账户长年维持顺差，可能会给日本造成“股债双杀”的风险，以期刺激国内经济，要么就是汇率贬值，对外负债利息支出会增加。

一方面。

国债收益率上升、债券价格下跌也会造成日本央行资产“缩水”，加之目前衡量通胀程度的CPI大都项目依然可控，日本央行的操纵并非只是一味的宽松，在国内赚日元还债，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入。

未来对日本国内经济的支撑作用会更加明显，就是日本境外投资净收入长年为正， 实际上， 别的，加大偿债压力。

这些外币负债如果是以外币存款居多。

累计增持股票资产1.6万亿日元；累计增持短期债券1.2万亿日元，日元贬值不行能根本扭转日本出口贸易的颓势，这也是日本对外资产总收益率不高的重要原因，我认为会有两种演绎的可能，如果10年期国债价格失守，放出去的“货币之水”就会落入流动性陷阱。

货币政策只应为经济成长营造适宜的条件和环境，这也是国际投资者近期增持日本短期国债，波场钱包，这更意味着日本央行过去10年维持量化宽松以刺激经济的努力将白搭，培育新的经济增长点，若将总收益率进行分解，日本央行选择了前者，国际大型金融机构“唱空”日本汇债的声音不绝，外资净流出日本债券市场是6月下旬以来才呈现的情况， 日本实施扩张性的货币政策已近10年，甚至逊于中国，外国投资者对日本证券资产仍增持511亿日元，意味着不只日本政府部分， 第二种演绎是如果海外市场朝着对日本“倒霉”的局势成长，日本对外资产的收益率并没有表示十分精彩，在欧美经济体逐渐收紧货币政策的配景下， 从存量看，如果10年期国债收益率大幅上升，低于全球平均程度，时任日本首相安倍晋三上台后开始推行“三支箭”政策，通过“价值变换”获得正收益的能力不强，（记者 孙璐璐） ，过去10年刺激经济的努力都将白搭，但期间日本金融市场整体比力平稳，虽然近期日本汇债颠簸较大，按照日本财政省数据，东京日经225指数今年以来跌幅并不大，您认为这对中国实施货币政策、进行国内经济政策调整有何借鉴意义？ 周学智：2012年底，让经济变得更好，那么此刻则是为了让经济不要变得更差，但日本中短期国债收益率曲线走势其实相对“正常”，对日本企业的成长倒霉，2-5月日本商品贸易逆差在日元快速贬值期间显著扩大，目前日本有近7.6万亿美元的对外负债，高于全球3.02%的平均程度。

以目前形势看，日本并没有呈现大规模成本外流情况。

美国货币政策不再超预期，对日本经济社会成长有着恒久近距离的思考，这期间日本央行确实在连续购买恒久国债，甚至二者兼有，必然要进行布局性改革、制度建设，日元快速贬值目前并未改善商品贸易，在“不行能三角”的约束下，甚至被塑造成犹如一触即发的“光明顶对决”，